天风证券

VC供需、各品牌采用VC预测

长盈精密(18.580, 0.79, 4.44%)、飞荣达(43.500, 1.10, 2.59%)、碳元科技(25.150, 0.22, 0.88%)、华为、双鸿、奇竑、超众、泰硕、台达电、力致、Apple (AAPL.US)、Samsung、Qualcomm高通(QCOM.US)

(1) SoC/处理器的主流制程在2020年将会转换至5nm/5nm+EUV，可有效降低手机功耗、(2) Qualcomm近期提供给品牌客户的5G手机参考设计中并未建议采用VC、与 (3) 5G讯号在2020年尚未普及，故5G手机大多时会透过4G、或5G与4G整合的方式上网，功耗较预期低。

因Apple拥有软硬件整合优势，故我们预期新款2H20 5G iPhone将沿用成本更低的石墨片设计，而非市场预期的VC。

受益于先进SoC制程与系统设计故华为2020年5G手机功耗低于预期，因此我们下修华为2020年VC需求至5,000–6,000万片 (vs. 市场共识的1–1.2亿)。我们相信华为将大量采用热管或热管+石墨片取代VC。

市场预期Samsung 5G A系列手机也将采用VC。但我们相信，仍只有最高端的S系列与Note系列会采用VC，故Samsung VC需求将低于预期。

因 (1) 大量采用功耗较低的Qualcomm与联发科中端5G芯片、与 (2) 5G手机几乎只支持Sub-6 GHz，功耗较低。故采用VC需求低于预期。

我们估计华为、Samsung与其他中国厂商合计的2020年VC需求分别为5,000–6,000万、4,000–4,500万与2,000–2,500万片，总计2020年VC需求为1.1–1.3亿片，每个月平均需求约900–1,000万片，显著低于市场预期的2000万片或更多。

2019年VC主要供货商包括双鸿、奇竑、超众、泰硕、台达电与力致，每月VC总供应约1,000–1,200万片。我们预期2020年VC主要供货商会新增长盈精密、飞荣达与碳元科技，每月VC总供应显著增至约3,000–3,500万片。

目前VC ASP约2–2.5美元，预计在4Q19–1Q20降价至2美元以下。因供过于求，我们预期VC ASP在2H20 ASP约1.4–1.7美元。我们依舊认为VC对新进入者仍是好生意，但供过于求对既有VC供货商的前景可能会有负面影响。

2020年均热板 (VC) 可能供过于求，不利既有VC供货商前景。

新产品生产递延、因贸易摩擦导致需求低于预期、非散热业务不如预期。