电力电子平台型企业，核心团队技术背景扎实：公司是电力电子平台型企业，依托三大技术平台陆续开发出智能家居、工控和工业电源三大板块业务，产品布局阶段公司业绩长期稳定增长，布局完成后将迎来快速增长;公司核心团队源自华为、艾默生，技术背景扎实，17 年核心业务骨干发放股票期权将增强公司凝聚力。

智能家居市场广阔，公司产品全面布局：中国智能卫浴普及率低，未来存在较大发展空间，其中智能坐便器是千亿级市场，子公司怡和卫浴地处全国最大智能坐便器生产基地台州、技术上背靠平台麦栺米特，市场推广方面线下绑定卫浴品牌渠道经营领先者惠达卫浴，线上借助小米，公司产品功能丰富，用户体验较好，产能不断扩充，我们认为怡和的高速成长是有基础，有保障的;平板电视大屏化和高分辨率化的发展趋势有利于公司改善业务结极，后乐视时代云联网电视和智能电视仍有较大渗透空间，业务收入将重回上升通道;变频微波炉渗透率不高，公司绑定下游龙头栺兰仕，变频空调不断开发海外客户，同时全面覆盖其他变频产品渗透不高的家电产品。

制造业升级与新能源汽车爆发，工控产品长期受益：新能源乘用车呈现爆发式增长，公司供应纯电乘用车销量冠军北汽新能源，18 年北汽销量目标15 万台，推出多款全新车型，公司主要供应北汽 A0 级及以上车型，18年 PEU 在手订单 6.1 万套，进超去年同期。工控中长期受益于制造业升级，市场增长与进口替代利好国产品牌，公司伺服驱动、变频器、PLC 供应下游龙头企业，数字化焊机有较大增长潜力。

工业电源长期稳定增长，中期存在爆发潜力：全球老龄化趋势下，医疗器械电源长期稳定增长，公司大客户飞利浦依托多起产业并购，市场仹额显著提升;通信设备电源总体需求稳定增长，其中无线通信设备有望随着 5G的试运营和全面推广而爆发;工业微波将受益于未来石墨烯和气凝胶行业的终端应用觃模化，全球工业企业产业升级和智能制造将推动导轨电源的需求稳定增长，政策支持充电基础设施建设等环节，利好公司充电桩整流模块产品，公司还陆续布局了光伏逆变、电击器和智能采油设备领域，未来会推出更多的行业应用产品。

投资建议：预计公司智能家居业务有望保持较高速增长，工控产品增长强劲，工业电源平稳增长，考虑到对怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制少数股权的收购有望于 18 年下半年完成，预计 18-20 年公司归母净利润分别为 2.15/2.94/3.52 亿元，EPS为 0.79/1.09/1.30 元/股，对应 PE为 36.2/26.4/22.0倍。看好公司持续受益于消费升级+制造升级的成长前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：智能坐便器产线投产不及预期，智能家居产品推广不及预期;新能源汽车补贴政策退坡大于预期，充电基础设施推广低于预期;5G 部署进度晚于预期。