工程机械行业透视:年内有望筑底 向海外市场要增长

作者: cnpim CNPIM 2023年06月25日

自2021年下半年开始,经历了5年正增长的中国工程机械行业进入下行周期。2023年前4个月,国内挖掘机销量总计7.62万台,同比下降25.04%,其中国内销量为3.83万台,同比下降达43.55%。市场普遍认为,除国内工程机械行业处在周期调整阶段外,“国三”切换“国四”吸引了部分提前购买的需求以及客观原因导致的消费需求滞后,也是今年前几个月市场超预期下滑的原因,预计工程机械行业的拐点在2024年前后显现。

在此期间,资金储备能够在一定程度上缓解工程机械企业的流动压力,原材料价格下行也带来一定的利好,但库存的下调、降本增效仍需逐步解决。

另一方面,国际市场的增长成为这一轮下行周期企业对冲风险关键之一。2023年前4个月,国内挖掘机出口销量为3.79万台,同比提升12.17%。而在2022年,经统计的A股工程机械设备企业,海外业务营收同比增长达66.80%。

需要注意的是,国际巨头在海外市场的盘踞为中国工程企业出海带来挑战。加快技术与服务升级的同时,国资与民企合作推动的公司体制改革,成为中国工程机械行业发展的新课题。

国内市场有望年内筑底

根据申万二级工程机械行业数据,2022年,A股31家企业中,归属净利润下降的企业共计19家,占比61.29%。2023年一季度,A股企业业绩整体有所好转,归属净利润下滑的企业有15家,占比48.39%。

但营收规模位列前三的徐工机械、三一重工、中联重科在2023年一季度的净利润下降趋势并未扭转,期内分别同比下降26.38%、4.92%、10.63%,2022年,这三家企业的归属净利润分别同比下滑47.53%、64.49%、63.22%。

三一重工在年报中表示,“2022年,伴随中国经济面对超预期冲击,叠加宏观经济增速放缓、工程有效开工率不足等因素影响,市场需求大幅下降。”中联重科也向投资者公开回应,“2022年受基建和房地产等领域项目开工下降等的影响,公司营收同比下降。”

中国工程机械工业协会数据显示,2022年,全年挖掘机销量总计26.13万台,同比下降23.76%,其中,挖掘机国内市场销量15.19万台,同比下降44.64%,出口销量10.95万台,同比增长59.96%。

2023年一季度,工程机械市场继续下行,挖掘机销量总计5.75万台,同比下降25.53%。其中,挖掘机国内市场销量为2.88万台,同比下降44.44%。

但这种趋势,在后市的判断中,被视为行业有望在2023年筑底的信号之一。

柳工方面向投资者表示,“2023年,基建投资会保持较高增速,房地产投资将开始恢复,专项债投放加快,工程项目资金紧张局面有望改善,利好工程机械行业,有望缓冲行业周期的调整压力。”

徐工机械业公开预判,“行业今年一季度承压,二季度逐步恢复,下半年稳定复苏,全年有望筑底企稳。”

同时,徐工机械还指出,2023年,公司的经营重点一是压降应收账款,二是压降存货,三是通过稳价、降本,调整产业结构、产品结构、业务结构。

截至2022年末,A股机械工程企业的平均应收账款为43.25亿元,同比增长4.04%;平均经营活动现金流净额为4.72亿元,同比下降46.06%,平均归属净利润则为6.57亿元。但2022年年末的货币资金平均为33.30亿元,同比增长168.35%,能够在一定程度上缓解流动压力。

但去年行业内的企业库存水平仍有大幅提升,期内,A股机械工程上市公司的平均库存商品账面余额为18.77亿元,同比增长31.54%。

此外,在降本增效方面,企业内部经营效率的提升或将遭遇瓶颈。

Wind数据显示,2022年,机械工程板块期间费用率14.0%,同比提升1.8pct。其中,销售费用率4.6%,同比提升0.7pct;管理费用率4.6%,同比提升1.1pct;研发费用率4.4%,同比提升0.4pct;财务费用率0.4%,同比下降0.5%。东吴证券分析师周尔双认为,“费用率提升主要系业务量下降的同时费用保持相对刚性。”

2023年一季度,三一重工期间费用率18.5%,同比提升2pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、4.0%、7.8%、-0.5%,同比变动0.5pct、0.8pct、0.8pct、-0.2pct。

但原材料价格的下行也为机械设备生产企业提供了一定利好。梳理中国钢铁工业协会的数据,2023年5月的平均钢铁综合价格指数同比下降19.79%,较今年4月环比下降3.84%。钢材在挖掘机生产成本中占比17%,东吴证券分析师周尔双认为,2023年挖机成本端压力有望明显缓解。同时,海运费回落将继续减轻成本压力。

海外市场逆势增长

值得注意的是,2023年*季度,在营收规模位列前十的工程机械企业中,部分企业仍然实现了净利润的同比增长,其中柳工的归属净利润实现23.73%的同比增长,山河智能则同比增长161.49%。

业绩的增长与海外市场进入收获期关系密切。中国工程机械工业协会数据显示,今年一季度,挖掘机出口销量为2.86万台,同比增长13.26%。

近期,柳工向投资者表示,“公司一季度毛利率、净利率等关键业绩指标优于行业平均水平,海外销售收入增长超过70%,今年国际市场有望继续保持增长态势。在区域结构上,发展中国家、欧美发达市场的需求将继续保持稳定增长。因此,公司在二季度、三季度的增长是可期的。”

山河智能则回应,“上半年公司海外出口产品订单相对充足。”

从中长期的布局来看,国际化业务成为业绩增长的突破方向。柳工表示,2022年,公司的境外营收为81.19亿元,占总营收的30.66%。“未来3-5年,公司的*个布局和目标就是海外业务,占比要达到50%。”

从行业层面来看,2022年,A股工程机械设备企业的海外业务营收同比增长达66.80%。

其中,徐工机械的境外营收为278.38亿元,同比增长115.13%,占总营收的29.67%;三一重工为365.71亿元,同比增长47.19%,营收占比45.70%;中联重科为99.92亿元,同比增长72.60%,营收占比24.00%。

事实上,海外市场目前较大比例被国外巨头占据。据东吴证券测算,2022年海外工程机械市场空间约5000亿元,其中卡特彼勒占据69%的市场份额,而三一重工、徐工机械、中联重科在海外工程机械市场份额仅为7%、5%、1%。

因此,对国内工程机械企业而言,进军海外市场将是一场持续的技术与服务的竞逐。2022年,A股工程机械设备企业的研发费用平均为6.05亿元,同比增长3.95%。其中,徐工机械、三一重工、中联重科研发费用分别为40.82亿元、69.23亿元、25.07亿元,占总营收的4.35%、8.65%、6.02%。

此外,在31家A股机械工程设备上市公司中,目前仅8家为国资主管,民营企业成为出海的主要力量。但另一方面,国资与民企合作推动下的公司体制变革,或将使部分企业焕发出新的活力。

2020年3月,柳工吸收合并柳工有限,实现整体上市。据公司介绍,“2022年,柳工首先从战略上思考工程机械行业的周期性,在公司内部实施组织调整,增加了农业机械、工业车辆、欧维姆,以及高空起重机等非周期性业务。其次,进一步推进海外市场开拓。同时,推动柳工的整机以及关键零部件、新技术的发展。此外,开源节流。”

此前,山河智能选择“牵手”广州国资控股集团广州工控。山河智能近公开期表示,“广州工控入主后,赋能公司未来发展,尤其在广州及大湾区给山河智能带来市场资源。”


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