进入5月份，在宏观经济数据仍偏差的情况下，房地产建筑业需求下滑明显，基建资金情况较差，国内经济目前看不到刺激性的政策预期，叠加海外不确定风险仍或没有消除。钢价继续延续四月份的下跌趋势，钢材市场需求仍然没有企稳好转迹象，现实端整体黑色市场情绪较差。黑色产业内部方面，市场继续以负反馈逻辑运行为主，在焦炭价格八轮提降落地后，钢厂成本端下移明显，钢材点对点利润修复后，部分区域开始复产，铁水产量出现止跌企稳，叠加短流程方面仍亏损较多，铁水成本优势相对明显，因此铁矿石在黑色系中依然是*强的品种。价格方面，截止到5月23日，本月主力合约09运行区间在675.5-752.5元/吨，掉期运行区间在94.2-108.45美金，美金价格运行区间在102.85-111美金，山东地区PB粉运行区间在765-805元/吨。目前5月份市场已经是年内低位，那接下来6月份市场能否会有转机？还是继续延续弱势下行？下面我们从近期铁矿石产业内部通过基本面现状简要分析一下。

市场概述：五一节后归来，市场延续四月份的下降趋势，由于宏观方面4月份PMI数据不及市场预期，经济复苏缓慢，需求端仍没有改善，黑色市场继续以交易负反馈逻辑为主，市场情绪较悲观。另外，进入五月份澳巴主流矿供应方面逐步增加态势，供应端的支撑越来越弱，据海关数据显示，1-4月我国累计进口铁矿石38468.4万吨，同比增长8.6%。需求端方面，尤其月前期，成材销售不畅，钢厂利润较差，铁水产量继续下降，铁矿石需求端逐步回落，负反馈延续。主力09合约，5日*低触及675.5元/吨，主力掉期*低触及94.2美金，现货方面，山东地区PB粉*低触及775元/吨，为近五个月以来*低水平。月中旬，短期触底之后，盘面探底略有回升，贸易商询盘活跃度增加，贸易商出货积极，前期被压制的部分需求有所启动。钢厂方面，依然是刚需采购为主，钢厂刚需支撑较强。随着焦炭第七轮降价的落地，钢厂点对点利润有所修复，同时，山西地区复产预期增强，其他区域利润也有好转。但*新社融数据公布低于前值和预期值，数据偏空，市场情绪进一步悲观，铁矿石内外盘价格均有明显下降。叠加4月份宏观经济数据发布，不及市场预期，房产新开工数据仍欠佳，市场心态有所转弱，随着，焦炭第八轮降价落地，再度让出利润空间，钢厂点对点利润继续有所修复，但整体疏港量有所下降，港口库存止降转增，但从铁水来看，港口库存并未进入累库周期，港口库存预计6月份以后有累库，目前还是维持偏低水平。澳矿整体处于低位水平，MNPJ延续去库。目前成材下游现货需求的弱势仍未改变，随着淡季的到来，市场反弹空间或受限，另外，近期有市场炒作美联储6月份有加息的预期。截止22日，山东地区PB粉成交价格围绕在775元/吨左右，较本月18日高点均有回落。钢厂方面，主动去库下，厂内库存继续下滑，目前下滑至8693万吨，环比下降22万吨，同比下降2217万吨。

港口现货和品种价差方面：5月份现货成交环比上月小幅下降，钢厂方面低库存下依然按需补库为主，贸易商投机需求只是阶段性好转，但仍是弱势为主。成交品种主要集中在主流中低品为主，而高品资源由于钢厂利润仍较弱。品种价差方面环比变化不大，PB粉和超特粉价差环比小幅走阔运行至130元/吨左右；钢厂利润虽然稍有缓解，但高品需求仍一般，PB粉和卡粉价差环比小幅扩大至100元/吨左右。另外，近期随着焦炭价格第8轮落地，但钢厂块矿继续增加或有限，块粉价差近一段时间环比小幅波动，青岛港PB块与PB粉价差维持在110元/吨。另外，值得注意的是，本月由于唐山地区PB粉库存相对较少，刚性需求较好，山东和唐山两港港差较大，但随着5月下旬唐山地区PB粉到货或逐步增加后，两港价差有望逐步收窄。品种间仍未有明显机会。*优交割品方面，目前仍是PB，卡粉等中高品为主，随着后期中低品价差扩大，有望逐步往低品转换，预计需要时间比较长。

美金现货方面：五月上旬和中旬美金成交活跃度较好，主要是进口利润支撑，尤其一级市场活跃，二级市场相对一般，市场成交主要集中在PB粉，麦克粉，金布巴粉等中品矿居多，另外，PB全粉和粉加块成交相对较好，但随着市场对宏观数据情绪偏悲观增加，市场情绪悲观增加，市场较谨慎，叠加近段时间掉期偏强，美元汇率上涨较多，多数品种进口利润均出现不同程度压缩，甚至进口利润倒挂增加，美元现货市场成交大幅下降。PB粉溢价较前期高点有所走弱，但仍在2左右。中品粉矿折扣有所扩大。金步巴折扣出现扩大态势，上周BHP出售金步巴6月指数折扣4.2美元成交。麦克粉固定价成交依旧较好。随着钢厂利润有所修复，支撑了高品粉矿价格小幅支撑，美金65%和62%价差环比小幅扩大0.65至14美元/干吨。由于钢厂利润有所好转，对块矿价格有支撑，但球团库存高于季节性，或能代替部分块矿需求，块矿溢价小幅偏弱运行，美金块矿溢价目前偏弱在0.14美元/干吨度，后期仍要关注钢厂利润的变化情况和贸易商的投机需求。

成材需求和钢厂利润情况：据调研了解，随着钢价成本端下移，部分钢厂利润恢复，钢厂复产，沿海区域钢厂仍有部分毛利，内陆区域钢厂虽然毛利较差，但整体仍好于前期水平，铁水在连续数周下降后，部分区域有复产，目前铁水*新239万吨附近，主要是焦炭持续让利，但是考虑到下游需求未有好转，利润或难以持续修复，钢厂进入六月份后或逐步有季节性常规检修，但检修情况也与钢厂利润密切相关，因此铁水或仍高位运行。成材方面：建筑钢材需求依然乏力，螺纹钢需求预期仍偏弱。热卷方面，内需和出口仍偏弱，而且据了解6月份热卷厂的排产也未有大幅下降，部分区域城市库存压力较大，基本面矛盾大于螺纹端，综上成材的矛盾还在积累。

综合来看：目前澳巴发运节奏相对稳定，短期发运端仍未有明显扰动，资源供应或将逐步增加。另外，钢厂点对点利润继续环比修复，钢厂减产力度较弱，本周铁水产量在小幅增加后预计短期内铁水高位区间震荡运行，对铁矿石需求有支撑。目前钢厂库存继续下降，刚需补库虽有支撑，但疏港量也下降运行，港口库存本周出现止降累库趋势，而且累库时间明显早于去年，接下来预计6月份港口库存延续增加趋势。但铁矿石基本面仍是黑色系中相对偏强的，目前更多需要关注成材的走势，目前钢材需求仍未见明显放量,下游需求仍未有支撑，而且也未有明显的政策刺激，需求端或仍偏弱。另外，后期市场在政策平控扰动下，铁矿石难有向上驱动。综合来看，预计6月份铁矿石或将呈现宽幅偏弱震荡运行。后期市场仍主要关注国内外宏观政策以及钢厂的生产情况。