4月中旬以来，铁矿石期货价格跌破了3月末构筑的短暂支撑，形成了较快下跌的趋势。进入5月份，铁矿石期货价格下降到了阶段性低点，下跌趋势有所缓和。截至5月12日收盘，铁矿石期货09合约价格在700元/吨的关键点位震荡了一周，收于697元/吨，相比4月初高点830元/吨下跌了16%。基差方面，各期货合约基差均大于零，且远月合约的基差*水平更高，远期合约贴水较为显著，这表明期货市场较为一致地看空铁矿石价格。

下游需求萎缩是铁矿石价格下行的主要因素。据相关机构调研，上周（5月8日—12日，下同）钢厂产能利用率为79.95%，周环比下降1.39%。在铁水产量层面，上周国内247家钢厂日均铁水产量为239.25万吨，周环比下降1.23万吨，同比增加1.07万吨。虽然铁水下降幅度有所收窄，但是考虑到下游需求未有好转，利润或难以持续修复，预计铁矿石需求或仍持续走弱。在粗钢方面，5月上旬的粗钢产量继续下降，全国粗钢预估产量为2924.96万吨，日均产量为292.50万吨，较4月下旬下降2.53%，同比下降0.24%。细分来看，建筑钢材需求依然乏力，3月份房地产新开工面积累计同比减小19.2%，混凝土发运量、沥青出货量与水泥出货率等同步指标的环比增速均有所回落，建筑业PMI（采购经理指数）持续环比下降1.7%，抑制钢材需求。此外，4月中旬制造业PMI环比下降2.7个百分点至49.2%，显示出制造业增长呈现边际放缓趋势。

铁矿石供给增量助推铁矿石价格下跌。上周，国内45港铁矿石到港量连续两周下降后出现回升态势，到港总量为2067.3万吨，周环比增加258.6万吨，较上月周均值低124.56万吨，较今年周均值低175.32万吨。总体来看，目前铁矿石到港量处于今年初以来的中等偏低水平。根据澳大利亚铁矿石发运量小幅波动和巴西铁矿石发运量的增势，叠加非主流矿发运增速有所放缓推算，预计下周国内45港铁矿石到港量周环比或增加280万吨左右至2347万吨。

在供给强于需求的局面下，铁矿石处于去库存阶段。截至5月12日，全国247家钢厂进口矿总库存为8715万吨，环比下降125万吨，是今年初以来的*低水平，钢厂铁矿石库存创今年初以来新低。由此可见，钢厂整体仍以消耗厂内库存为主。

综合来看，在下游和终端需求弱势的影响下，铁矿石的价格将延续过去1个月以来的下跌趋势。供给端则由于发运量和进口量的增长及废钢的替代效应而无法为价格提供支撑。因此，笔者判断铁矿石价格仍有继续下行的空间。